2025年三季度，全球車市迎來了一次罕見的同步信號：車賣得不少，錢卻越來越難賺。

無論是跨國巨頭如大眾、奔馳、特斯拉，還是國內的比亞迪、賽力斯等，利潤都被周期、競爭與投入壓得“集體喘氣”。

好比特斯拉雖然三季度營收、交付量都創下新高，但凈利潤卻大跌近三成；作為BBA之首的奔馳日子也不好過，三季度營業利潤“斷崖式”下滑了7成；而即便是一直賺錢的大眾汽車，今年三季度也錄得了首個季度虧損……

國內車企也同樣不好過。

剛剛披露三季度財報的比亞迪，單季利潤同樣下滑超過三成；而今年憑借M8、M9熱銷營業額破千億的賽力斯，雖保持盈利，但三季度的利潤卻出現了同比1.74%的微跌。

那么，到底是三季度發生了什么，讓全球這幾家頭部車企們遭遇集體盈利“寒潮”；還是行業競爭的風向已悄然改變？

（1）三季度盈利“寒潮”席卷全球？

最近，又到了各大上市車企披露三季度財報的時間，總體看來，“賣得多≠賺得多”似乎已成為三季度全球汽車行業的共同底色。

先看幾家跨國車企巨頭的表現。

特斯拉三季度交付量、營收雙創新高，儲能業務繼續狂飆，但凈利潤卻下滑近三成，毛利率也被頻頻降價和投入周期共同“碾薄”；

而奔馳作為豪華金字塔頂端玩家，雖然靠高端車撐住了收入，卻難擋利潤滑坡，營業利潤暴跌70%；

大眾汽車的處境則更為艱難，不僅旗下“利潤奶牛”——保時捷前三季度利潤同比下跌99%，集團本身更是罕見出現單季虧損，再度面臨轉型的痛苦……

與此同時，即便是那些營收凈利雙漲的車企，當下的日子也不好過。

例如通用汽車雖然業績超預期，而且在華業績也實現四連盈，但細究其財報后，我們會發現了16億美元的電動車資產減值。

換言之，通用這份“好看”的財報，其實建立在“及時踩剎車”的基礎上——不是電動車賣不動，而是通用意識到，燃油車仍然是目前公司盈利的關鍵來源。

這并不是孤例。

今年三季度營收創下記錄的福特，歸母凈利較2024年同期的9000萬美元實現大幅增長166.7%，達到24億美元。

然而，這背后的一個事實是：福特的傳統燃油車部門（Ford Blue）實現了15億美元息稅前利潤；而電動車部門（Ford Model e）則虧損了14億美元。

這意味著，電動車業務的盈利仍然對通用、福特這些老牌車企來說，目前還是一座無法逾越的大山。

（2）錢賺少了，但研發可不能丟

雖然賣車的利潤愈發捉襟見肘，但巨頭們仍不敢在研發上掉以輕心。

這也是這一輪財報里最耐人尋味的信號：汽車行業進入“虧也得投、難也得上”的階段。

比亞迪就是典型代表。

其三季度凈利下滑三成的背景下，前三季度研發投入卻同比猛增31%，高達437億元，研發費用甚至超過了其凈利潤。

而奔馳也在執行同樣的邏輯。三季度利潤暴跌的情況下，研發投入仍保持高位：無論是MB.OS、800V電驅平臺，還是全新電池技術與電機架構，都在強推落地。

而連三季度利潤承壓的特斯拉，在研發上仍然投入了16.3億美元，同比增長了57%。

而且雖然其財報中沒有單列“R&D總額”這一項詳列，但其運營費用卻高達34.30億美元，同比增長約50%。

分析指出，特斯拉的這些投入將主要用于人工智能(AI)驅動的軟件開發、機器人（Optimus）、自研芯片、自動駕駛平臺升級等領域。

由此可見，如果電動化是上半場，那么AI+機器人才是特斯拉要拿冠軍的下半場。

最近，有媒體爆出正在擔任華為常務董事、終端BG董事長的余承東，有了一個新職位——產品投資委員會（IRB）主任。

報道中指出，余承東增任IRB主任，主要使命是帶領華為打贏人工智能（AI）關鍵戰役，取得全球領先地位。

事實上，從最近正式啟動港股招股的賽力斯的招股書中，我們或能一窺這個中的變化。

招股書中顯示，在賽力斯預計募資的129.24億港元中，70%將用于研發投入。而這部分研發資金的具體分配方案顯示：40%將用于增強技術研發，包括魔方技術平臺、智能座艙和智能輔助駕駛等。

作為與華為的合作生態中最重要的價值支撐點，賽力斯今后顯然更加要把“AI”刻進品牌DNA中。

（3）功夫拍案

從各大上市車企密集披露的三季度財報中，我們可以看到的，是車市“盈利真相”的AB面。

無論是電動車巨頭特斯拉、比亞迪，還是奔馳，保時捷，亦或是大眾這樣的全球體量巨頭，表面上看都賣得不差，有的銷量甚至創下歷史新高；但撕開營收數據的“金邊包裝”，露出的卻是利潤持續下滑、毛利率被侵蝕、成本高企的殘酷現實。

這就是行業進入“深水區”的標志。尤其在AI、智能座艙、自動駕駛、芯片、機器人等新戰場上，幾乎所有頭部玩家都已經“all in”。

那么眼下這輪盈利“寒潮”，又將會是一輪大洗牌的前奏嗎？我們拭目以待。